派思股份董事长谢冰 派思股份被迫式逆袭在即:44岁心机m

发布时间:2019-10-12 21:00:09 来源:添添财富君 关键词:派思股份董事长谢冰
派思股份被迫式逆袭在即:44岁心机man谢冰15亿套现走人?不易
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原文标题:派思股份被迫式逆袭在即:44岁心机man谢冰15亿套现走人?不易
原文发布时间:2019-07-10 18:06:54
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派思股份被迫式逆袭在即:44岁心机man谢冰15亿套现走人?不易

A股有很多太传统且极其普通的公司,躲在某个犄角旮旯处,上市几年,除了区区万名股东会去关注,没有人会去看,也鲜有券商分析师会关注。

因为,在他们眼里,NO VALUE!

当然,"彼之砒霜,吾之蜜糖",VALUE其实要看对谁。

正如本文的派思股份,上市3年沦为"壳",44岁的实控人谢冰便在股份解禁期到后,火速卖"壳":转交控股权,喜迎山东国资,一次性提款14.85亿元现金。

上市,对于实际控制人而言,绝对是"一门好生意"!

只是,随着卖壳市场的变化,想要套现走人?不易!

依据双方约定,谢冰不得不在未来3年带着派思股份完成1.8亿元的利润等业绩承诺,这也意味着,本已沦为"壳"的派思股份未来三年必须被迫式"逆袭"!

1 上市4年,29.99%,14.85亿元

2019年6月5日,派思股份发布公告,公司实际控制人由谢冰变更为山东国资委。考虑回购注销,在派思投资不可撤销地放弃8.60%后,水发众兴集团持有表决权股份比例为30.08%,远高于原实际控制人谢冰及其一致行动人合计持有的24.73%。

这也意味着,过去长达8个月的"协议转让+不可撤销地放弃表决权"条款下,这家2015年4月上市仅4年2个月的天然气装备公司,实控权易主山东国资,完成了国进民退之旅。

而根据双方在2019年1月签订的协议,此时仅44岁的谢冰在这次29.99%股权转让中也将实现套现14.85亿元,同时仍将通过派思投资和Energas ltd持有上市公司33.24%的股权。

当然,迎来山东国资的派思股份,也在过去半年里,将横盘近3年半在50亿元左右的市值推上了新高

毕竟,财富君(微信ID:tianwealth)说过的,国内的投资逻辑向来简单、粗暴,譬如:谁来站台很重要!

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2 高光仅两个月,破百亿大关!

对于40岁便完成"触A"的谢冰而言,2015年只是一个开始。

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2015年4月,谢冰带着天然气装备公司来到了主板,搭乘着2015年A股集体式狂欢,公司上市后2个月内市值登顶110亿元!而谢冰通过派思投资(49.42%)和Energas Ltd(21.18%)高度控股公司70.60%的股权!

对于这家净利润不过5,000万元的传统公司而言,这样的狂欢显然是上天赋予的,与公司本身质地无关,只是很遗憾,市值再高也是浮云,3年期股份限售,无法实现套现。

回到业务层面,公司所属的天然气装备行业身处的产业链位置注定了其发展的瓶颈。

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科普一下,天然气全产业链包括开采-管线输送-分装应用到全国各地(家用/商用),派思股份刚好处于中游,一个备受上下游挤压的鸡肋端:上游是两桶油的寡头式垄断气源开采,下游是各地方政府牌照天然式保护。

根据资料,公司主业是从事燃气输配设备,主要产品是调压站和燃气轮机辅机设备公司,较强的系统集成能力,说白了就是管道等组装,当然,也需要点技术含量,不然天然气运输中漏气发生安全性问题怎么办!

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除了处于不利的中游的弊病,行业分散,竞争也是相当激烈。所以,派思股份能做到2亿元营收规模,实属不易,上市前三年持续下降的毛利率侧面反应这种激烈程度。

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除了收入规模小,公司客户还很集中,2012年-2014年度,公司前五大客户销售收入占比分别为77.11%、79.24%和57.39%。

也因此可以说,派思股份能在2015年上市并在当年5月创下近111亿元市值巅峰,可谓"天时、地利、人和"!

但公司也是很有自知之明,在招股说明书中也都提到了这些问题。

3 上市即"下市",通往"壳"之路

财富君(微信ID:tianwealth)曾反复提及,在A股上市即"变脸"的公司不要太多,派思股份便毫不犹豫如此。

上市当年,公司产业瓶颈等制约问题便如释重负,扣非后净利润就下滑50%至仅1,733万元。但这不影响公司当年"高"送转:每股送红股1股,同时每股资本公积金转增股本1股,直接将公司的盘子从上市之初的1.2040亿股跃至3.6570亿股。

备注:结合当时的市场环境,扩股可谓是非常重要,因为2017年1月实施新的再融资政策,有了18个月和不超过股本20%的硬性限制条款。

扩盘是小,资本运作才是大!谢冰深谙此道:收购、重组、定增输血,一个都不能少!当然,所有这一切,都只是为了让原本瓶颈的装备制造企业,成为一个符合资本市场的故事!

具体地:

(1)经营层面,故事一定要令人遐想!

上市后,公司便火速围绕天然气全产业链开启了新一轮转型升级规划,围绕液化天然气领域间接掌控上游气源,下游则逐渐向分布式能源、城镇燃气、LNG液化、新能源开发等领域拓展新业务。

全产业链之下的市场想象空间,令人遐想,特别是对于像派思股份这种瓶颈类公司,当然,这几乎是所有上市公司对外扩张的传统"套路",无可厚非!

(2)"买、买、买",不手软!

从上市次月,即2015年4月,公司先后以设立、收购、重组等方式积极开展对外投资事宜,控股股东和公司层面双管齐下,实践经营层面的全产业链布局。

2015年9月,谢冰实控的派思投资收购荷兰小型径流式燃气轮机公司Opra75%股权,使得公司获得其核心技术,具有效降低生产、服务成本的潜力和强大的本土优势。Opra 创始人为挪威 Kongsberg 公司燃气轮机部门的创立者,拥有丰富的科研经验和技术实力。

2017年,公司合计耗资2亿元购买多家地方燃气资源公司股权,可谓间接掌握上游资源!

(3)"血、血、血",输不停!

收购也好,重组也罢,从上市当年变脸的派思股份自身造血功能显然是不足的,没钱怎么办?

当然靠市场募资了!

2016年7月,此时距离IPO募资才15个月,公司就抛出7.3亿元定增方案,几经修改,最终于2017年11月募集资金5.2340亿元。募投项目情况如下:

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此外,作为上市公司流行的产业并购基金等举措并举。

只是,越折腾,业绩越难看!到底是主业瓶颈,破败到不堪一击,于是我们看到"空中飘的收入,地上爬的利润"。

至于为何在2017年年度神奇逆转,随后在2018年就又仅剩下不足百万的净利润呢?结合谢冰2018年4月所持股份解禁更有意思。

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当然,这样的业绩情况,也让公司从2015年7月开始长达3年市值停滞在50亿元左右!

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业绩不佳,公司在通往"壳"之路渐行渐近。而从2014年末到2018年末,公司资产从仅6.57亿元增长至21.21亿元,所有者权益从2.87亿元增至10.22亿元。

靠啥?

全靠二级市场募资撑大体量​!

4 "心机man"谢冰良苦用心,感天动地!

将时间线拉到2018年初,先是,公司从2018年2月始开启停牌模式,随后公告要收购一家叫江西正拓新能源的锂离子电池负极材料公司,一个当时热门主题概念。

财富君(微信ID:tianwealth)只想求问,天然气全产业链怎么和锂电池负极材料关联?因为新能源?

随后公司在2018年4月披露的2017年年报显示,公司上市以来持续下滑仅剩不足1800万元的净利润神奇地暴涨至5,433万元。

"重组热门概念+业绩神奇好转"!

如果再与2018年3月谢冰终迎解禁结合,一切都是刚刚好!

财富君(微信ID:tianwealth)仅想问大家,难道大家不觉得谢冰是个十足的"心机man"?

只是,2018年公司扣非净利润又从5,433万元"轻松"回调至百万级别,谢冰对公司的经营数据做到了十足的"收放自如",如此的良苦用心,实在感天动地!

至于为何2018年公司利润又被允许"轻松"回至百万级别?请看后文。

事实上,早在2016年3月公司就筹划重大重组事宜停牌,不过3个月后,终止罢了。当时筹划的时间点,恰是派思股份投资方成大壹期(2.49%)和金百城(1.91%)迎来解禁。

但是,重组热门概念也好,业绩"收放自如"也罢,均难以在A股激起市值浪花!

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5 喜迎山东国资,被迫式"逆袭"

面对此情此景,迎来解禁的谢冰只剩下最后一条道路,即,转让控股权,找个更好的买家来继续折腾。

毕竟,公司高度集中的股权,卖个好价,赚的也不错!

考虑定增等影响,谢冰通过派思投资持有上市公司44.26%,通过Energas Ltd18.97%,合计63.23%。高度集中!

当然,在我大A股流行重组预期的简单投资逻辑之下,投资机会也就来了。

受2018年股权质押新政影响,政府纾困基金慷慨解囊,国进民退风潮流行,于是,2018年10月,派思股份一则公告,喜迎山东国资。

根据2018年12月10日的公告,实际控制人谢冰与水发众兴集团签订《框架协议》,拟转让其所持有的29.99%股份(1.21亿股)给后者,总价款14.85亿元。股份转让完后,水发众兴集团将向除水发众兴集团以外的派思股份股东发起20.01%股份的部分要约,旨在将对上市公司的持股比提高至不超过50.00%。

同时,由于派思股份控股权太集中,需派思投资直接放弃8.58%的表决权,山东国资由此​获得控股权。

​至于为什么是29.99%,财富君(微信ID:tianwealth)早就说过了,这是资本市场要约临界点!

而后因派思股份回购注销未达到解锁条件的限制性股票,使得水发众兴集团所持表决权股份比例被动升至30.08%,要约条款随后取消。

山东国资的站台,终于让这家上市3年多一直死寂在50亿元市值的公司活力四射。"国韭"闻声欢呼雀跃。

于是这种无关乎公司本身质地的市值就在50亿元之下,4个月涨至近百亿元。

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这也意味着,谢冰在套现14.85亿元的现金后,通过Energas Ltd.和派思投资仍将持有33.24%的剩余股权!按照百亿元市值计算,这部分股权仍将值至少33亿元!

真是一笔好买卖!

财富君(微信ID:tianwealth)回复前文,2018年年度业绩因"卖"壳再次释放!

交易是好,爆富也罢,谢冰虽迎来了山东国资,但眼下的现实是,买壳卖壳不像此前那样简单的"一锤子买卖"!兜底式承诺成为了新的卖壳气象,双方在业绩承诺、应收账款周转率、应收账款回款率和应收账款回收率、坏账率、业务经营范围的承诺。同时,谢冰以股份质押(3500万股,分3年解禁)作为完成业绩承诺的担保。

按照双方约定,具体地,

(1)业绩承诺

2019~2021年度为"业绩承诺期",派思股份经审计的扣非后净利润分别不低于5000万元、6000万元和7000万元,三年累计承诺净利润数为1.8亿元。且上述承诺业绩不包括标的公司后续并购业务、新投资建设项目、技改扩能项目产生的净利润或亏损。

这意味着,试图依靠传统的财技、资本运作等方式受限。

(2)业务经营范围的承诺

转让方、谢冰承诺:标的公司在业绩承诺期间,1)做大做强原有专用装备制造业务,新开展的燃气轮机业务、盾构机业务在消化、处理完毕现有合同后,不再承接新业务;2)提升现有分布式能源站业务盈利能力;3)燃气运营业务中的原有城镇燃气业务稳中推进,适时在山东开展新业务,LNG液化工厂尽快全面投产,使得原有三大主业全面推进,以达到三年期业绩承诺的要求。

(3)其他,略

这意味着,只因山东国资成为了新的控股股东、实际控制人,谢冰还得带着原本业务不断"下市"的上市公司,绝境重生,必须被迫式"逆袭"!

复看谢冰对公司业绩把控的弹性,不可谓之收放自如,巧妙的2017年反弹,精准的2018年度极度衰退,而今,山东国资入场,谢冰卖壳时又对衰退业务复燃了勇气、自信、果敢和希望?

14.85亿元的现金+剩余至少33亿元的身价!

为谢冰点上完美的一桶赞!

结尾

文毕,总结A股的投资逻辑之一:

对于诸如派思股份这样的传统行业且极度普通的民营公司而言,它的价值更多的是大股东/实控人"套现机器",中小股东的投资机会是N年一遇,仅在大股东/实控人迎来更牛逼的"站台人"时才会"闪现"。

财富君(微信ID:tianwealth)重点提醒:添添财富不仅有资本运作的故事,还有极致的财务分析,严苛的风控体系,和爆表的投资思想,开启对资本市场暴击之旅!


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原文作者:添添财富君。

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